이란-이스라엘 분쟁에 대한 열 걸음 늦은 생각 [Finsnap 분석]

---

현재까지 이란 측에서 '투항'하거나 '저자세'의 핵 협상을 하겠다는 소식은 아직 없습니다. 겉으로는 강경한 이란이지만, 그들이 처한 상황은 일촉즉발의 위기이자 '외통수'라는 분석들이 많고 저도 그렇게 느낍니다.

---

#1. 냉정한 이란의 현주소: 고립된 '외통수' 상황

이란은 다방면에서 '사면초가'에 놓여있습니다. 중동 내 수니파 아랍 국가들과의 오랜 갈등으로 지정학적 고립이 심화되고 있으며, 사우디 등 걸프 국가들은 탈석유 시대를 맞아 서방과의 협력을 강화하며 이란을 더욱 견제합니다.

군사적으로도 이란은 한계가 명확하다는 분석이 많습니다.
오랜 제재로 인한 장비 노후화와 부품 수급난은 현대전 수행 능력을 제약하죠. 특히 최근 이스라엘의 핵 과학자 암살과 시설 타격은 이란 핵 개발 프로그램의 '두뇌'와 '기술 전수' 라인에 치명타를 입혔습니다. 이는 단순히 물리적 타격을 넘어선 심각한 상황입니다. 최근에는 이란 나탄즈 핵 시설의 방사능 및 화학 오염 우려까지 제기되며 사태의 심각성을 더하고 있습니다.

하지만 이란의 호메이니 정권은 강경 노선을 통해 정권의 정통성을 유지해 왔기에, 이스라엘의 공습에 대한 '보복'은 피할 수 없는 명분입니다. 이러한 모순된 상황이 이란을 '외통수'로 몰아넣고 있습니다.

---

#2. 이란이 전면전을 할 수 없는 내부적 이유

이미 많은 분석들을 보셔서 아시겠지만 겉으로 보이는 강경함과 달리, 이란이 전면전이나 장기적인 군사 충돌을 감행하기 어려운 내부적 한계가 명확합니다.

• 전쟁 수행 능력의 한계: 이란은 높은 전투력 순위를 가진 국가지만, 장기전을 감당할 보급 및 유지보수 역량이 부족합니다.
  뉴욕타임스 등은 군대의 노후화를 지적하며, 러시아나 중국 같은 우방국들도 지금 각자 사정때문에 지원 여력이 부족합니다.
• 내부 민심 이반과 혁명 가능성: 이란 국민들은 오랜 제재로 인한 심각한 경제난과 이슬람 극단주의에 대한 피로감을 느끼고 있습니다. 2022년 '히잡 시위'는 불만이 폭발할 수 있음을 보여주었죠. 전쟁이 장기화되면 경제난 심화와 인명 피해로 인해 정권에 대한 불만이 '혁명'으로 이어질 가능성도 배제할 수 없습니다.
• 호메이니 정권 통제력 의문: 정권은 강력한 통제를 유지하고 있지만, 경제난과 젊은 세대의 불만은 내부 균열을 심화시킬 수 있습니다. 전면전은 이러한 균열을 폭발시켜 정권 붕괴로 이어질 수 있기에, 호메이니 정권 스스로도 위험한 도박을 하기는 쉽지 않다는 분석들입니다.

---

#3. 의미 없는 선택지들, 무력화되는 보복 수단

이란이 취할 수 있는 몇 가지 보복 수단이 거론되지만, 그 효과는 미미하거나 오히려 이란에 불리하게 작용할 가능성이 높습니다.

• 대리 세력을 통한 간접 보복: 월스트리트저널 등은 사우디, UAE 등 중동 주요국들이 탈석유 시대를 맞아 미국과의 협력을 강화하며 이란의 불안정 조장에 대한 비판 여론을 높일 것이라 분석합니다. 이는 이란의 외교적 고립만 심화시킬 뿐입니다.
• 사이버 공격: 전황의 대세를 바꿀 만한 '전략적 효과'를 기대하기 어려운 미시적 보복에 그칠 것입니다.
• 핵 협상 카드의 동력 상실: 핵 과학자 암살은 이란의 핵 개발 역량 자체를 타격하여 협상력을 현저히 약화시켰습니다. 이스라엘 공격에 미국의 묵인이 있었다는 정설은 이란에게 핵 협상이 '굴욕적 대화'로 비쳐질 수 있어, 더 이상 유효한 카드가 아닙니다.

---

#4. 이란의 현실적 시나리오: '시늉 보복'과 시간 벌기

전면전이 불가능하다는 판단 하에 이란은 다음과 같은 두 가지 현실적인 시나리오를 따를 가능성이 높습니다.

• 시나리오 1: '시늉 보복'의 반복과 장기화 국면: 주말 핵 협상 불발 시, 이란은 미사일 발사, 드론 공격 등 '보복 시늉'을 반복하며 정권의 명분을 유지할 것입니다. 최근 이스라엘에서 인명 피해가 발생했다는 소식은 이러한 제한적 보복의 일환으로 해석될 수 있습니다. 이는 실질적 피해보다는 체면치레에 가깝지만, 중동의 지정학적 리스크를 지속시켜 국제 유가를 상승시키고, 역설적으로 사우디 등 주변 산유국들의 경제적 이득으로 이어질 것입니다.
• 시나리오 2: 시간 경과 후 '물타기'식 협상 시도: '시늉 보복' 국면이 지속되며 국제사회의 관심이 분산되면, 이란은 상황에 대한 '물타기'를 시도할 수 있습니다. 충분한 시간이 지난 후, 이란은 국제사회의 중재를 받아들이는 듯한 모양새로 핵 협상 등 대화 재개를 모색할 것입니다. 이 협상은 핵 개발 완료보다는 제재 완화를 통한 경제적 숨통 트기를 위한 현실적인 타협의 장이 될 가능성이 높습니다.

---

#5. 증시와 투자 관점에서 바라본 향후 전망

지난 밤부터 오늘 새벽까지의 시장 움직임은 이미 이란-이스라엘 사태가 증시에 미치는 영향을 명확히 보여주었습니다. 특히 유가와 금, 방산주의 움직임은 전형적인 지정학적 리스크 발발 시의 시장 반응이었습니다.

지난밤 증시 움직임 분석: 예상된 반응, 제한된 파급력

• 석유/가스 등 화석연료 폭등 후 상승폭 제한: 초기 유가 급등은 중동발 불안감 때문이었으나, 이내 상승폭이 제한된 것은 시장이 이란의 전면전 가능성을 낮게 보고 있다는 생각입니다. 다만, 현재(6월 14일) 국제 유가는 이란-이스라엘 갈등 심화로 급등세를 유지하며 배럴당 100달러 시대 우려도 나오고 있습니다.
• 안전자산(금) 및 방산주 상승: 불확실성이 커지면서 대표적인 안전자산인 금 가격이 급등세를 보였고, 방산주들도 상승했습니다.
• 증시 마감 (6월 13일 기준): 뉴욕 증시는 완화된 생산자물가지수(PPI)와 기업 호실적에 힘입어 강보합 마감하며 긍정적 측면을 지지했습니다. 반면, 코스피는 중동 위기 고조로 기관 매도세가 나오며 0.87% 하락, 2890선으로 마감했습니다.

앞으로의 증시 전망: 긍정적 측면 vs. 부정적 측면

주말간 이란-이스라엘 사태가 극적인 전환점을 맞지 못한다면, 전문가들의 예상처럼 '장기화된 불확실성' 국면으로 진입할 가능성이 높습니다. 이를 긍정적 및 부정적 관점에서 분석해 보겠습니다.

긍정적인 시장 전망

1. 에너지 가격 변동폭 제한: 유가 변동성은 지속되겠지만, 그 폭은 과거보다 크지 않을 것으로 예상됩니다. 이란이 '외통수'에 몰려 큰 액션을 가져갈 여지가 적고, 시장은 이미 이를 감지했습니다. 트럼프 전 대통령의 원유 가격 안정화 요구와 미국의 강력한 유가 컨트롤 의지도 유가 급등을 억제할 것입니다.
2. 대형 기술주의 견고한 펀더멘털과 중동 자본 유입: 엔비디아를 비롯한 M7(Magnificent 7) 기업들은 견고한 펀더멘털로 AI 혁명을 주도합니다. 사우디 등 중동 국부 펀드들이 이들 기술주에 막대한 투자를 단행하고 있어, 유가 문제로 기술주 주가가 큰 타격을 받는 것을 원치 않을 것입니다.
3. AI 시대의 거스를 수 없는 산업 흐름: AI 혁명은 모든 산업을 변화시키는 거대한 시대적 흐름입니다. 이러한 변화는 특정 지정학적 리스크나 일시적 경제 변수에 쉽게 좌우되지 않으며, AI 선도 기업들은 불확실성 속에서도 기술 패권을 쥐고 성장을 이어나갈 가능성이 높습니다.
4. 결론: 이러한 요인들로 볼 때, 이번 충돌의 여파는 증시에 일정 부분 하락을 가져오겠지만, 크게 떨어지지는 않을 것이라는 판단이 우세합니다.

부정적인 시장 전망

1. 세계 증시의 양극화 심화와 '성장 없는 마이너스': 현재 글로벌 증시는 기술주 중심의 '과성장'으로 떠받쳐지고 있지만, 경공업, 제조업, 유통업 등 전통 산업은 예전만한 성장을 못 하고 있습니다. 이러한 성장의 둔화나 제로 성장은 원자재, 물가, 인건비 상승을 고려할 때 '실질적인 마이너스 성장'으로 볼 수 있습니다. 미국 경제 역시 AI 관련주 덕분에 겉으로는 견조해 보이지만, 제조업 쇠퇴, 실업률 증가, 신용등급 하향, 부채 증가 등 기저의 취약성이 커지고 있습니다. 마치 "건물은 꼭대기층만 삐까번쩍하고 밑은 허름한" 형국입니다.
2. 미국 의존적인 한국 경제의 취약성: 한국은 수출 주도형 경제이며, 증시도 삼성전자, SK하이닉스 등 기술주에 크게 의존합니다. 하지만 한국은 AI 혁명 분야에서 '핵심 인재, 자원, 돈이 부족하여 세계적으로 '변방'에 있다는 냉정한 현실에 직면했습니다. 과거 기술력이 한국 경제를 지탱했지만, 지금은 GPU 같은 AI 핵심 기술을 엔비디아에 의존해야하고 그마저도 공급에서 후순위로 밀리고 있는 상황입니다. 최근 코스피 상승도 정부 정책 기대감 등 내부적 요인이 컸을 뿐, 수출 주도 국가로서 외부적인 성장 동력은 부족하다는 지적입니다. 결국 한국 경제와 증시는 미국처럼 '삐까번쩍한 꼭대기층'도 없이 '텅 빈 깡통'과 같아 더욱 취약하다는 우려가 제기됩니다.
3. 유가 충격의 연쇄 파급 효과와 경기 침체: 현재의 '아슬아슬한' 세계 경제는 이란-이스라엘 사태로 인한 유가 변동성에 큰 타격을 받을 수 있습니다. M7 기업들은 견고하겠지만, 그들이 의존하는 제조업, 유통업, 소비재 기업들은 유가 충격에 대한 내구성이 약해 크게 휘청일 수 있습니다. 연준은 인플레이션을 경계하며 금리 인하에 신중하지만, 결국 금리 인하는 시간문제로 보입니다. 인플레이션과 시장 침체가 함께 오는 스태그플레이션 가능성이 있으며, 금리 인하로 돈을 풀어도 경기가 풀리기 어려울 수 있습니다. 결국 시장은 폭락하고, M7 기업들도 일시 하락하겠지만, 그들은 버텨낼 체력과 돈으로 이 침체를 극복하고 경기 침체 전보다 더 큰 성공을 거두며 세상을 재편할 것입니다. 이는 산업혁명이 가져온 파괴적 재편 과정과 유사합니다.

---

6. 결론적으로

이란-이스라엘 사태는 단순히 중동의 지정학적 리스크를 넘어, 이미 양극화되고 취약해진 글로벌 경제,
특히 한국 경제에 더 큰 도전 과제를 안겨줄 가능성이 있습니다.

앞으로의 상황 변화를 주시해야겠지만, 예상대로 분쟁이 완만한 상태로 장기화된다면 유가는 현재 수준에서 어느 정도 유지될 것으로 생각합니다. 주식 시장 또한 일정 부분 하락 조정이 있겠지만, 점차 안정을 되찾을 가능성이 높습니다.

금 같은 안전자산, 그리고 방산주와 원전주는 현재 좋은 흐름을 꺾을 만한 특별한 악재가 보이지 않습니다. 물론 시장의 자연스러운 상승분 조정은 있겠지만, 그렇다고 지금 당장 매도를 고려해야 할 요소인지는 의문입니다.

다음 주에 발표될 소매판매 지표와 6월 19일 (한국 시간)로 예정된 FOMC 회의 결과에 특히 주목해야 합니다.
파월 의장은 지난 CPI 발표에도 불구하고 추가 데이터를 지켜보겠다고 했지만, 이번 중동 사태라는 큰 변수가 발생했습니다. 만약 연준이 금리 인하 국면으로 돌아섰다고 판단한다면, 투자자들은 이에 대한 빠른 대응과 포트폴리오 점검이 반드시 필요할 것입니다.